央行卷入微调漩涡0

2019-01-31 01:31:05 来源: 韶关信息港

央行卷入“微调”漩涡

本报 贺江兵 杨仕省 唐玮 夏华旺 北京报道

8月7日,黑色星期五,A股延续了四连阴,当日沪指报收3260.69点,下跌95.64点,跌幅2.85%,深成指大跌520点,跌幅3.86%。

下跌总得有下跌的理由。

就在当日下午3点收市之际,北京朝阳门内大街205号一楼大厅,国家发改委副主任朱之鑫、财政部副部长丁学东、央行副行长苏宁联席召开了发布会。

不过,焦点更多积聚在一个人——苏宁身上,发布会尚未开始,中外们已经在门口“堵截”处于风口浪尖上的央行副行长,工作人员忙着上来解围,“有问题请在会上提,都有机会。”

似乎们都清楚周五A股的大跌,发布会伊始,个抛给苏宁的就是关于货币政策“微调”的问题。甚至在散会之后,苏宁又再次遭到“围追堵截”,问的多的还是这个问题。

此前的8月5日,央行发布了《中国货币政策执行报告2009年第二季度》,指出下阶段将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策,根据国内外经济走势和价格变化,注重运用市场化手段进行动态微调。

为什么是微调?苏宁的回应是,一而再,再而三地重申:“我们说的‘微调’不是对货币政策的微调,是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。”

这也是苏宁两周内第二次“辟谣”,并对“微调”进行了解释。此前一周的A股7·29大跌当晚,央行站上就挂出了苏宁的一条会议讲话,强调宽松货币政策不变。

究竟是什么原因让央行的辟谣收效甚微?又是什么原因在央行一再辟谣的同时,又不得不提出“微调”的提法?一场市场与政策的博弈是怎么展开的?

司长发文 副行长灭火

都知道货币政策与股市息息相关,而这两周的A股则演绎了关于货币政策的种种提法,是怎样引得股市上蹿下跳的。

7月29日,信贷政策调整在市场广泛传播,大盘闻声暴跌5%,央行连夜发表了苏宁副行长“近日”讲话,称“保持适度宽松的货币政策不变”。当天的跌幅在两天后迅速被填平。

8月6日,针对股市震荡,央行一官员在“货币报告”出台后又对《华夏时报》表示,下一阶段,央行将继续落实适度宽松的货币政策,“一些媒体误读了货币政策‘微调’含义。其实,央行自7月份就开始运用市场化调控手段,比如发行央票了,并不是昨天晚上才做出的决定。”

但是,市场显然不依不饶,又出现了8月7日的大跌,结果就有了当日下午苏宁被追问的一幕。

据《华夏时报》了解,市场对于货币政策的担心,始于一篇学术文章,以及一篇紧随其后的评论文章。货币政策司司长张晓慧在7月20日出版的《财经》杂志上发表一篇题为《关于货币政策与资产价格》的文章,称当前全球通胀机理发生了重大变化,中央银行需要重新思考货币政策如何应对资产价格。

让张晓慧没想到的是,这篇文章不仅在市场引起巨大波澜,而且也让央行副行长两次为此灭火。

虽然文章点明仅代表张晓慧的个人观点,但鉴于其掌管着央行重要的职能部门,还是引起了理论界和市场的高度关注。

更“要命”的是,在张晓慧的文后配发了一篇署名为陆磊的评论——《捉迷藏与马后炮》,提出了紧缩货币政策的三步走:紧缩性公开市场操作;恢复针对资产价格泡沫的信贷政策;提高存款准备金率。

其实,通览张晓慧全文,丝毫找不出有“评论”中这样的收缩政策。但是张的文章发表后,特别是后续评论被误读为与张的主文为一体,综合其他因素,市场出现恐慌情绪。

7月29日,上证综合指数放量下跌5.0%,盘中跌幅7.6%,深成指下跌5.54%,创下了本次反弹以来的单日跌幅。

相对于超过大盘前期积累的70%的涨幅,5%的下跌不足为虑,但央行却出乎意料地在当晚22点40分,在站上发布了副行长苏宁“近日”的讲话,再次强调“要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策”,这是苏宁副行长次紧急“灭火”。

“微调”正解

一篇文章的影响还不够,一次“灭火”就能让股市涨回来,但是,一份央行货币报告的威力会有多大?无论如何,在8月5日货币报告出台的这一周,A股出现了本轮行情以来罕见的四连阴。

此前,已有多位与央行关系密切的官员公开暗示“或将提高存款准备金率”,而央行本身则多次以领导讲话的形式“辟谣”,表示将执行适度宽松的货币政策。

短短一月,央行多次强调适度宽松的货币政策不变,但是,同时也在不断表示“国内通胀预期有所显现”。

8月5日的二季度货币政策执行报告则再次强调,下一阶段将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策,但是措词已经有了变化,“将根据国内外经济走势和价格变化,注重运用市场化手段进行动态微调。”

“微调”一词,折射出货币政策的两难境地,如何“适度”维持经济稳定是央行面前的现实难题。而中央政治局和国务院此前已经定下了“继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变”的基调。

8月7日的国新办会给了苏宁再一次“灭火”的机会,对于“微调”,他说:“我们也注意到,对央行的货币政策报告提到的微调,社会上有很多评论。这里我想说一下,首先不是货币政策微调,我看很多媒体都叫‘货币政策微调’,有的叫‘货币政策调整’,这没有反映央行的意思。”

苏宁纠正说,央行说的“微调”不是对货币政策的微调,是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。苏宁解释,这段话重点在两个方面,一个方面是用市场化的手段,而不是用规模控制的办法;第二个方面是微调,而不是大的调整。

苏宁还进一步解释,所谓的微调实际上一直在进行,不是说下半年才开始微调,实际上人民银行月月、周周、天天都在根据市场的情况进行微调。

另外,针对“货币政策是不是要更加关注资产价格变化”的提问,苏宁明确表态说:“人民银行非常关注资产价格的变化,关注引起资产价格变化的原因,特别是宏观层面的原因,但是人民银行不把资产价格作为货币政策直接调控的目标。”

流动性短期难逆转

央行卷入“微调”漩涡,是因为市场担心货币政策调整引发流动性调整。

创业证券投资顾问陈中平认为,投资者担心的不是货币政策微调,而是央行回收流动性加码。但也有人认为,股市调整是自身需要,而跟央行货币政策调整传言关系不大。西南证券研究员张刚就表示,银行系统早已经传遍了,下半年货币政策要调整,信贷会加强窗口指导,机构投资者在7月份有所察觉。“央行8月5日的报告,在散户中普及了这一政策旧闻,还是成为了下跌的理由。”

但是,流动性真的那么容易转向吗?《华夏时报》的采访调查发现,可能并非如此。

自宏观政策转向保增长以来,新增信贷激增,今年1月和6月两次突破万亿天量,上半年新增信贷达到7万多亿。按照“前重后轻”的规律,东北证券分析师预测下半年新增信贷将达到3万亿,全年为10万亿。

宏源证券分析师房四海表示:“不要看央行在二季度说了什么,要看央行已经做了什么。对于货币政策微调,我们更关心央行用那些工具回收流动性。”

发现,7月份以来,央行已经启动了一年期央票、提升正回购和央票利率、发行定向央票、要求银行上报月末信贷数据等方式来调整货币政策。而下一步,央行和银监会一道,还将继续引导金融机构优化信贷结构。

瑞银经济学家汪涛告诉本报,考虑到保证经济增长的需要,以及目前CPI通胀压力较小,短期内不会出现诸如贷款额度控制或加息之类的全面政策紧缩。

另外,瑞银还预计,央行将增加对冲操作以减缓向银行体系输送流动性的速度,而监管部门将更加严格地执行现有的条规以控制信贷风险,另外也会采取措施来避免资产泡沫危害金融部门或社会稳定。

在适度宽松的货币政策立场上,央行并没有后退。接受《华夏时报》采访的多位专家都表示,第三季度流动性充裕的局面没有改变,毕竟上半年释放的新增信贷为7万亿,央行公开市场操作,只是在水池中舀起一碗水。

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